因子拥挤并不可怕，可怕的是没有风险预算

量化交易里，很多人把因子拥挤理解为策略终点，但更常见的情况是仓位和回撤约束没有提前设计好。

先定义承受什么风险

如果组合可以接受短期波动，那么拥挤未必意味着立即离场；如果策略目标是低波稳态收益，那么拥挤就需要更严格的仓位折损机制。

风险预算比观点更重要

没有风险预算的策略，实际上是在用主观判断对抗市场结构变化。一旦波动放大，就会被迫在最差的位置做决定。